用本益比重新檢視，打造最賺錢的資產配置

文／吳建泳（오건영）；譯／黃子玲、陳思瑋、蔡佩君

既然講到了股票，就繼續聊聊股票，當銀行升息時，「高本益比股」（Price Earning Ratio, 簡稱PER或P/E）的獲利表現就會相對較差。什麼是高本益比股？所謂的本益比計算公式就是股價（Price）除以企業收益（Earning）所換算出的值（PER=Price / Earning）。這裡的公式主要是幫助你了解本益比是怎麼算出來的，不用刻意背下來。

實際上，本益比主要是一個指標，告訴我們和特定企業的年收益相比，被市場推估出的股價是高還是低。舉例子來說，假設洪吉童（股份有限公司）每年獲利1萬元，而股價則是5萬元，那麼本益比換算下來就是「股價5萬元（Price）／企業淨利1萬元（Earning）＝5」，這時候我們就知道洪吉童（股）公司的股價本益比是五倍，而市場把洪吉童（股）公司的股價估為該企業收益的五倍。

由於這本書不是股市專門教科書，所以大概了解本益比這個概念即可，在這裡提到本益比主要是想說明利息與股價之間的關係。如果稍微運用本益比的概念，就可以取得股票的期望報酬率。而詢問：「投資股票一年可以獲得多少報酬？」其實就是所謂的股票期望報酬率了，這可以透過本益比的分母分子對調得出，是本益比的倒數。

聽到這可能有人開始一頭霧水了，再舉個例子吧。現在有一隻鴨子，這隻鴨子每年會產下價值1萬元的鴨蛋，但這隻鴨子不是一次產下所有的鴨蛋，而是「每年」總共產下價值1萬元的蛋。那麼，各位會想用多少錢來買這隻鴨子呢？我想應該會出現很多紛雜的想法吧？也或許會馬上去網路上搜尋「鴨子平均壽命」，這麼一來，應該會得出十年這個結果，那就代表著如果我們買下了這隻鴨子，未來的十年期間就會每年都能獲利1萬元。看完這個結果，應該就有人會馬上就會出價了。先假設有人喊出「10萬元」，這個人現在要用10萬元買下以後十年，每年都能替他賺1萬的鴨子，鴨子的價格（P）是10萬元，鴨子的年收益（E）則是1萬，那麼用「10萬元（P）／1萬元（E）」，就可以知道本益比是十倍。

不過現場也有這種人，他們也是先想著：「用10萬元買就可以了吧」，卻好巧不巧剛好看到鴨子的眼睛，那隻鴨子的眼睛竟然是紅色的。「等等！這該不會是……」趕快去搜尋一下就發現，鴨子的眼睛如果是紅色的就表示很可能有充血的毛病，這樣壽命就會減半，那本益比算起來就是「5萬元（P）／1萬元（E）」，變成五倍。

接下來請思考這個問題：一隻價值10萬元的鴨子的期望年報酬率是多少？因為投資了10萬並期望每年都能回收1萬元，所以期望報酬率就是「每年賺取的收益（1萬） 元／鴨子的買進價（10萬元）」，很簡單就能得出10％這個值。等等！這好像是在哪裡看過的公式耶……剛剛前面在計算本益比的時候就看過了對不對？只是分子和分母調換而已。我們剛剛在算本益比的時候是用鴨子的買進價（10萬元）除以收益（1萬元），而計算報酬率的時候則是用收益（1萬元）除以鴨子的買進價（10萬元），對吧？所以本益比PER的倒數（1 / PER），就可以等於我們投資特定企業股票時所期望回收的年報酬率。

用本益比重新檢視，打造最賺錢的資產配置

為什麼我們要費盡苦心來求出期望報酬率？對，就是要和儲蓄的報酬率比較一下，既然有儲蓄和股票兩種選擇，要投資哪個比較好？通常我們會看這兩個重點：第一個是比較投資後可以期待獲得多少報酬（期望報酬率），第二個是比較兩者的投資風險。儲蓄當然是非常非常安全的，而股票投資的風險當然比儲蓄要高出許多，又正因為投資股票有風險，所以期望報酬必須比儲蓄更高，人們才會想要投資股票。如果把股票的期望報酬率，也就是「PER的倒數」拿來扣除一年期的基準利率，就可以知道和儲蓄相比，投資股票的相對魅力有多高。

到這裡我們已經檢視過本益比是什麼、怎麼計算股票的期望報酬率，以及怎麼和存款利率比較了。現在就要來看看所謂的「高本益比股」是什麼了。高本益股顧名思義就是本益比高的股票，再讓我們用剛剛出現過的鴨子當例子吧，如果鴨子的買進價是20萬元會怎麼樣？那麼計算式就會變成「20萬元（鴨子價格）／1萬元（年收益）」，得出本益比是二十倍，再把分母和分子倒轉一下，就會變成為了每年賺1萬元而投資了20萬元，也就是「1萬元／20萬元」，算出每年期望報酬率為5％。

嗯，這是一筆本益比有二十倍這麼高的投資，但期望報酬率卻只有5％這麼低，假設期望報酬率就是5％，但這時候銀行利率卻剛好上升了，也就是股票期望報酬率在5％的情況下，銀行存款利率卻提升到3％，這樣和以前存款利率只有1％的時候相比，股票對存款的吸引力就相對下滑了。沒錯，在升息的局面下，期望報酬率相對低的高本益股往往首當其衝。

※ 本文摘自 《學校沒教的通膨真相》，原篇名為〈第1章 | 順勢賺更多，懂一點總經帶你看懂風向〉，立即前往試讀►►►