拒絕盲目跟風：看懂ETF的結構與風險

發表於 2026-01-132026-01-13By Readmoo編輯團隊好書秒讀

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文／謝晨彥

從「00940 之亂」看 ETF

當市場上掀起一波波 ETF（Exchange Traded Fund，指數股票型基金）熱潮時，我們不禁要問，這些投資背後的邏輯是什麼？其實這股旋風的核心，是一檔號稱「高股息救星」的 ETF──00940（元大台灣價值高息）。

不過這個章節，我不只要談00940，更想說一個故事，一個關於投資、責任與成熟的故事。故事的主角，不只是這檔 ETF，而是我們，每一位曾經走進金融市場，想要靠著一筆資金改變命運的平凡人。

高股息熱潮：ETF 的崛起

還記得自己第一次買 ETF 的時候嗎？或許是因為理專的推薦，也可能是因為 YouTube 上一位財經 KOL（Key Opinion Leader，關鍵意見領袖）的影片讓我們心動。

ETF 的概念很迷人，用一檔商品就能包進數十家公司，風險分散、操作簡單，還有機會穩定領息。不用選股、不用盯盤，只要定期定額投入資金就好，這樣的投資方式聽起來相當簡單且具吸引力。

當然，市場也不辜負這樣的設定。從0050（元大寶來台灣卓越50）、0056（元大寶來台灣高股息）、00878（國泰永續高股息），一路到近年來的00919（群益台灣精選高息）、00929（復華台灣科技優息）、00939（統一台灣高息動能），台灣的 ETF 市場從冷門產品，變成了全民運動。

然後，00940（元大台灣價值高息）橫空出世。

轟動的誕生：00940 逆天募集

很難想像，一檔還未上市的 ETF，居然能募集超過新台幣1,700億元的資金。這是什麼概念？因為它一出生，就成為全台第四大的 ETF，緊追在0050、0056與00878之後。

它一出場，就創下驚人佳績：短短5天就募得新台幣1,752億元的資金，受益人數也是當時最多，光是申購期間就高達70.8萬人，還沒上市就成為當時規模第四大的 ETF，改寫台股 ETF 紀錄，但也因此引發許多亂象。由於00940當時主打每股10元的親民價格，加上高股息、月月配，吸引龐大的小資族與退休族爭相申購。甚至有銀行行員分享：「有些客戶拿了房屋權狀要來借款，還有連證券帳戶都沒有就想解掉百萬定存。」這些人，全都是為了買00940。

如此誇張的參與熱潮，來自幾個因素：

高明的行銷手法：元大投信將00940包裝為「最貼近台灣價值」、「兼顧成長與配息」的高息息 ETF，甚至以「小資最強 ETF」作為宣傳口號，強打月配息特色，吸引大批散戶投入。
社群與 KOL 帶風向：不乏理財 KOL 與社群媒體分享預期高配息、低進場門檻與「新 ETF 會先漲一波」的經驗論，引發 FOMO（Fear Of Missing Out，錯失恐懼症）情緒。
切入時間點精準：配合股市高點與存股風潮，投資人原已養成高股息 ETF 定期定額的習慣，剛好00940主打每月配息、入門簡單，便迅速吸引大量資金湧入。

這也導致承銷的券商、銀行不堪負荷，於是玉山綜合證券開出第一槍，宣布停止申購，接著台新綜合證券也跟進停售。此情此景，猶如1637年荷蘭的「鬱金香狂熱」，不只讓金融監督管理委員會發新聞稿，呼籲民眾要理性冷靜，連元大投信也發出公告，要大家「評估自身風險承受能力，妥善規畫個人財務決策」。

然而，這還只是故事的序曲，上市前的萬人追捧，還未掛牌的高度期待，瞬間轉為上市後的失落與抱怨。

「『破發』（編按：股票價格跌破發行價格）了，快來自救！」

「買00940快樂領息，結果變成苦澀套牢！」

「當初說不會『破發』的，現在怎麼辦？」

市場上，開始出現00940自救會，有人發起抗議、有人喊話要求賠償。

想吃成分股豆腐，卻吃到臭豆腐

上市當日（2024年4月1日），00940正式進場買進預先公布的40檔成分股。然而，由於市場早就根據成分股名單提前炒作，等00940實際買入後，許多個股隨即反轉下跌，造成所謂的「高檔接刀」，例如：神基科技（3005）開幕期間股價從105元一路飆漲到最高161.5元，但4月1日00940上市後，股價卻從130元附近跌回105元。

此外，自2024年4月掛牌上市以來，00940表現並未如預期大放異采，掛牌3個月，報酬遠遠落後大盤（加權指數）。2024年4月至6月期間，大盤上漲13.3％，但00940同期間僅上漲2.42％，在所有台股高股息 ETF 中，3個月績效排名倒數，讓多數原始受益人出現帳上虧損。

除了績效不佳，配息也令人失望。畢竟，00940主打的月配息是其最大賣點之一，吸引大批存股族與小資族進場。然而，現實卻狠狠澆了市場一盆冷水。2024年6月初，00940首次公布預估配息金額：每受益權單位僅發放0.05元，換算殖利率僅5.76％，對比其他競爭月配息對手，如00919同期配出11.19％的殖利率，市場的期待瞬間變成憤怒，更不用說00940後續配息還愈配愈少，讓不少原始受益人憤怒炸鍋。

會有如此巨大的落差，主要原因包括：

成立時間過短，尚未穩定配息來源：首配時，ETF 掛牌僅兩個月，累積股息有限。
操作成本分攤壓力大：龐大受益人數導致營運開銷提高，每個人能分到的獲益自然更少。
成分股配息率未如預期高：不少成分股屬於股息穩定，但不特別高的企業。

誰該為亂象負責？

回顧00940的亂象，也請好好思考：之所以購入00940，是有人拿槍逼我們嗎？是有人偷偷動用我們的帳戶下單嗎？

想一想，在做出任何投資決策時，合約、風險揭露書、KYC（Know Your Customer，企業確認客戶身分的程序）等文件，哪一樣不是你親手簽下的？別忘了，每一次的投資，都是從自己按下確認鍵的那一刻開始。投資失利時，把責任推給券商、推給分析師，甚至推給市場，是不是太過於不負責任？

我不是不能理解散戶的心情，因為我自己也是投資人，更希望每一筆錢都能開花結果。但投資從來不是保證獲利的買賣，它是風險與報酬的天秤，只有讓自己的認知與能力取得平衡，才能走得長遠。如果因為一檔 ETF「破發」就成立自救會，而不是去思考自己當初為何會買進，那麼我只能說：你可能還沒準備好當個成熟的投資人。

「破發」真的這麼糟嗎？

「啊！00940『破發』了怎麼辦？會不會掛牌就跌10％？」

別急，先回到 ETF 的商品架構思考。一檔 ETF 可能包含30、40檔成分股，要讓它整體跌10％，代表其中多數成分股都得跌停。雖然現實世界裡的確發生過，那就是2025年4月2日川普（Donald Trump）第二屆任期的美中關稅戰所引發的股災。當時別說是00940，就連台股大盤都面臨跌停的系統性風險。這是00940的問題嗎？答案當然是否定的。

此外，ETF 不是短線賭博，它是一種資產配置工具。就像0056，當初大家笑它雖有配息但賺不到價差，不過拉長時間來看，從2007年12月到2025年4月，0056的總報酬其實不差：資本利得28.11％，配息報酬215.61％，總報酬243.72％。而0050雖然總報酬396.5％，但須承受的波動也更大，以標準差來看，0050的年化標準差高達30.06％，對比0056則是22.58％。

要配息、追成長，還是看價值？

近年來，高股息 ETF 愈來愈多，選股邏輯也愈來愈精緻。有人重視價值、有人重視動能，有人要穩定現金流、有人則希望享有股價成長。現在的 ETF，早就不是單一維度的選擇，而是多因子的選股模型。

00919強調成長加股息、00929偏向價值與穩定、00940則標榜市場話題與動能因子結合。挑選前不妨先問自己：「我需要的是什麼？」要每月配息？選00929；要景氣循環時賺一波價差？選00919；要挑戰未來市場趨勢？或許00940有機會（詳見表1-1）。

一堂關於成熟的投資課

這不只是一段關於00940的故事，而是一堂人生必修的投資課。

投資不是夜市買蚵仔煎，別人說好吃就跟著排隊。它是長期累積知識、判斷與經驗的過程，需要時間經營、了解市場波動、認識風險本質、看懂商品背後結構，更要有一顆穩定的心，好面對每次的上漲與回檔，去承擔每一個投資決策所帶來的後果。

想賺錢可以，但得先有賠錢的勇氣。若連一次損失都承受不了，那麼在投資市場裡肯定走不遠。如果會為了00940組自救會，那明天可能也會為了00929、00939籌組抗議團體，因為他們永遠沒辦法為自己的決策負責。

真正的成長，是從一次又一次的錯誤中學習，從失敗中找到邏輯與節奏，更要在市場裡，練就一顆不動如山的心。

可以不懂，但不能不學

「我不懂 ETF，但別人說可以買。」

「我看網紅介紹就買了。」

沒關係，你可以不懂，但不能永遠不學。因為當你把自己的錢交出去時，它就不再只是數字，而是人生的一部分，要對自己負責。

這世界不會等我們學會投資，它只會讓我們一再付出代價，直到我們願意學會為止。

如果你看到這裡，還願意思考、願意改變，那我就願意繼續陪大家走下去。後面，我會用許多篇幅，一步步帶大家認識 ETF 的世界。

不論是市值型、高股息、動能、價值、科技、甚至海外市場，我們會用最淺顯的語言，把最複雜的東西講清楚。

千萬記住！這世界沒有穩賺不賠的投資，只有準備好的人，才是迎接勝利的那一方。

0050 從乏人問津變成國民 ETF

2003年的某個春天，台灣的金融市場正醞釀一場悄然的革命。當時的主角不是哪一位基金操盤大師，也不是哪檔炒翻天的熱門股票，而是一個沒什麼人懂的全新商品──ETF。

這個商品的名字太長，聽起來又像是什麼金融衍生工具，一般人聽到「 ETF」這3個字，眉頭只會輕輕一皺：「這是什麼？」

然而，在寶來證券投資信託股份有限公司（現與元大證券合併為元大寶來證券）內部，卻有一群人，正默默籌備著台灣第一檔真正意義上的 ETF。

這家成立於1992年的投信公司，原本就以創新著稱，他們當時的目標，就是仿效美國的 SPY（SPDR S&P 500 ETF，SPDR 標準普爾500指數 ETF）與 IVV（iShares Core S&P 500 ETF，iShares 核心標普 500指數 ETF），打造出一檔能夠完整複製台灣大盤表現的指數型基金。而這個構想，遂成為後來的元大寶來台灣卓越50指數基金，也就是我們所熟知的0050。

在那個還流行叫股票代號4碼的年代，0050這個代號看起來有點奇怪，不是股票、也不像債券。剛掛牌的時候，沒有人在意。2003年6月30日，0050正式掛牌，掛牌當天的成交量不到500張，募集的規模僅新台幣11.5億元。那是一個對照今天近4,000億元規模、日均成交量數萬張的龐然大物，幾乎難以想像的低調起步。

為什麼沒人感興趣？

那是因為在2003年的台灣，仍是被動式基金和存股觀念尚未流行的時代。當時的基金──寶來精緻基金、富蘭克林華美高科技基金、群益成長基金等，才是投資人熟悉的商品。投資人推崇基金經理人的選股功力，一般大眾也多半透過銀行理專購買基金，從來沒想過有一種投資方式，叫「買整個大盤」。

記得那時，我也去寶來證券應徵過，正值 ETF 剛推出沒多久。雖然我被錄取了，但他們所主打的，只有一檔 ETF。無論你是積極型、保守型，還是穩健型投資人，他們都說這一檔就夠了。更誇張的是，散戶與法人也都適合這一檔。當時我心裡冒出一個大大的問號：「怎麼可能一個商品能同時滿足這麼多不同需求？這不就像拿同一雙鞋子，硬要所有人都穿上嗎？」我並沒有去報到。

畢竟在那個年代，ETF 在台灣真的相當冷門，連證券公司都不知道怎麼銷售，雖然交易方式跟股票一樣，但是還有申購、贖回機制，中間還要靠「造市者」提供流動性。誰知道這是什麼？而且0050這檔商品，除了價格便宜、分散風險之外，也沒有什麼吸引人的故事。不像某些基金會告訴投資人，他們投資 AI（Artificial Intelligence，人工智慧）、挖掘未來成長企業，ETF 只是在「買大盤」──這聽起來一點也不性感。

但0050就是這樣，一步步地撐過了沒人關注的寂寞歲月。而這段時間，0050完成了它最重要的使命：追蹤台灣50指數，穩定複製大盤表現。

如果從2003年投資0050，一路持有到2025年5月27日，總報酬超過867％，換算年化報酬率大約是12.67％。單看價格，從最初約新台幣25元左右起步，到2024年7月16日除權息前，已站上200元大關。

競爭對手一一登場

真正讓市場注意到 ETF，是2007年元大證券投資信託股份有限公司推出的高股息型 ETF──元大高股息（0056）。這檔標榜穩定配息、殖利率高的 ETF，很快吸引了退休族、想領現金流的投資人。

而元大證券的成功，也吸引許多同業相繼加入，2011、2012年，永豐金證券與富邦證券分別推出，永豐臺灣加權（006204）及富邦台灣釆吉50（006208），皆以0050為競爭對手進場。

到了2020年後，國泰永續高股息（00878）加入戰局，強調 ESG（Environmental, Social and Governance，環境保護、社會責任與公司治理三大面向的永續發展指標）篩選與高股息結合，加上發行價每股僅新台幣15元，是當時配息型台股 ETF 中最低，又是首檔季配息 ETF，對比0056當時仍以年配息（2023年5月26日調整為季配息），讓投資人有更自由的資金周轉。

到了2022年、2023年，00919、00929等 ETF 蜂擁而出，進一步標榜月配息、收益平準金制度，吸引了大批領息族群。至此，ETF 已成台灣投資人的必備工具。這是一場規模與注意力大戰，但在這場激烈的競爭中，0050仍穩坐王位。

若將台灣前幾檔主要市值型 ETF 與0050做個對比（詳見表1-2），0050的優勢在於「歷史夠長、績效穩定、流動性極佳、追蹤誤差低」，對於想做「核心資產配置」的投資人來說，是再適合不過的選擇。